AKSの判断基準や行動様式が変わるような何かがあったのだろうか。AKS周辺のお金の動きから何か手掛かりはないかと調べてみると、やはり興味深いのはAKSと、SKE48を売却したKeyHolder、その親会社であるJトラスト、AKS吉成夏子社長が第三者割当増資を引き受けたケイブとの関係性である。ケイブについてはTwitterに書いたが、全部まとめるには文字数制限のあるTwitterは向いていないのでブログに記しておこう。

Jトラストについて

　Jトラストの源流は1977年に大阪で設立された（株）一光商事である。中小企業や個人事業主向けの金融事業を手掛ける会社で、1998年に大証二部上場している。

　90年代のバブル崩壊後は銀行の貸し渋りによって資金繰りが悪化した中小・零細企業が増えて事業者金融、いわゆる商工ローンが伸びた時期である。だが、商工ローンは高金利と「腎臓や目ん玉売って金作れ」と債務者に迫る苛烈な取り立てで自殺者を生み、社会問題化した。日栄と商工ファンドが有名だったがイッコーも例外ではなく、やはり苛烈な取り立てで自殺者を出している。

　参考：金融庁　「貸金業制度等に関する懇談会」（第６回会合）の開催について
　　（商工ローン利用者・関係者　提出資料）　資料６－１－３

　その後、過払い返還請求や貸金業法の改正による経営環境の悪化で業績が低迷したイッコーは全国保証株式会社の傘下を経て2008年、ライブドア不動産社長やライブドアクレジット社長などを務めた藤澤信義氏が個人でTOB（株式公開買付）を実施し、買収された。

　イッコーは翌年Jトラストに社名変更。2009年に日栄から社名変更したロプロが会社更生法を申請した際のスポンサーとなり、更生手続き終了後に傘下へ。同様に会社更生法を申請した消費者金融大手の武富士のスポンサーとなりサラ金事業の譲渡を受けるなど、業績の悪化した消費者金融会社などを安値で買収し再生する手法で急激に規模を拡大した。ちなみに藤澤社長がイッコーをTOBした際の買い付け株価は43円／1株。過払い返還請求なんて地雷のある会社を買いたい奴はいない。そのリスクを負う分、格安になるのだ。まさに剛腕経営者である。

　また、藤澤社長はJトラストとは別にライブドアクレジットの流れをくむネオラインホールディングスという会社を経営しており、こちらでも三和ファイナンス等の消費者金融会社を買収している。事業再生の手法は、「消費者ローン事業はいったん貸し付けを止めると、利息と元金の回収で巨額のキャッシュが戻ってくる」と藤澤社長自身は語っている（日経ビジネス2011年12月16日　「渦中のひと」）。

ただし、過払い金を請求する側の司法書士はこう書いている。

「業績の悪化した貸金業者」にも、わずかながらも「貸付金」があります。その「貸付金」をきっちりと回収して、過払い金を返さなければ、「業績の悪化した貸金業者」を買い取っても自分の会社の利益になります。

　出典　辻守司法書士事務所　ネオラインとＪトラストとフジサワ！？

　Jトラストは2013年に韓国で破綻した貯蓄銀行、2014年にインドネシアの商業銀行を買収する一方、2015年に国内の消費者金融からは撤退し、現在は事業の軸足をアジア諸国に移している。藤澤社長の剛腕によって営業収益762億円に急成長を遂げたJトラストだが最近の業績は三期連続で当期利益が赤字であり、この5月発表予定の2019年3月期決算は海外で不良債権処理を実施するため当期利益マイナス363億円という赤字予想を出している。

KeyHolderについて

　KeyHolderはもともと1967年設立のシグマというメダルゲームを運営していた会社である。その後パチンコのアルゼ（現ユニバーサルエンターテイメント）傘下となりアドアーズに社名変更し、2012年にJトラストグループの一員になった。その頃はアミューズメント施設の運営等を手掛けていたが2017年に持ち株会社体制へ移行し社名もKeyHolderに変更。現在はM&Aで獲得したテレビ制作会社や旧スタジオアルタのKeyStudio等を傘下に持つ一方、旧アドアーズの事業は売却している。

　なぜサラ金を買収しまくったJトラストがアミューズメント会社を、という気もするが、藤澤社長は30歳までゲームセンターで働いていて、土地勘があったようだ。

　さて、KeyHolderは2018年6月18日、秋元康氏を特別顧問に招聘するとともに秋元康氏の実弟とも報じられる秋元伸介氏が社長を務めるY&N Brothersと業務提携契約を締結すると発表した。同時に秋元康氏、秋元伸介氏他一名にKeyHolderの新株予約権が割り当てられたのだが、これが「奴隷契約書もどき」「罰ゲーム」と呼ばれる代物であった。

https://twitter.com/mahosannisachi1/status/1097443343984775170

　このmahosannisachiare 氏の一連の投稿は秋元康氏の新株予約権について詳細に分析しており、興味のある人は必読である。こちらのtogetterのほうが全スレッドを見やすいかもしれない。

　新株予約権を簡単に説明すると、それを発行した会社に対して権利を行使することによって、その会社の株をゲットできる権利のこと。権利を行使できる行使価格と期間、行使条件は定められており、株価が行使価格を上回った際に権利を行使すれば差額分が儲けになる。ストックオプションはこれを社員や取締役などに付与するもので、要は新株予約権を付与することで頑張って株価が上がれば儲かるという動機づけに用いるのだ。うまくいかず株価が上昇しなかった場合は、権利を行使しなくてもよいというのが一般的である。

　ところが秋元康氏に付与された新株予約権は行使条件の厳しさと、株価が一定価格を下回った時に権利行使が義務付けられている点が独特である。詳しくは上記ツイートに記載されているが、ポイントを次にまとめておく。

新株予約権の割当数
　秋元康氏　250666個（約2506万株に相当）
　秋元伸介氏　55703個（約557万株に相当）
　赤塚善洋氏　13925個（約139万株に相当）
権利行使価額　1株当たり125円
権利行使期間　2018年7月24日～2028年7月23日
行使条件　株価終値が150円を5日連続で上回ると30%、株価終値が200円を上回ると60%、株価終値が260円を上回ると100%を上限として権利行使できる。ただし株価終値が一度でも62.5円を下回るとすべての新株予約権を行使しなければならない。

　株価が上昇した場合の行使条件が細かく制限されている上に、株価が62.5円を割ったら倍額の125円で権利行使しなければならないという罰ゲーム付きである。単純計算すると罰ゲームが発動された場合、秋元康氏は約31億円を払い込まねばならず約15.6億円の含み損が発生することになる。

　KeyHolder側からすると事業にコミットさせるメリットがあるかもしれないが、特別顧問として遇される側のはずの秋元康氏はなぜこんな条件を飲んだのだろうか。お金周りのブレーンは当然いるとすれば、飲まざるを得ない何かがあったのだろうか。

　なお、KeyHolder株価は秋元康氏のニュースで急騰。短期間で発表前の134円から194円まで44%上昇したが、その後は低迷している。また、秋元康氏の件の発表前にヤフー掲示板に内容を漏らす書き込みがなされ、KeyHolderが否定するというきな臭い動きもあった（冒頭のチャート画像参照）。

AKSとKeyHolderへのSKE48売却

　AKB48グループを運営する株式会社AKSが創設メンバーである秋元康氏らの頭文字を取って名付けられたと巷間言われているが、現在はパチンコの京楽出身の吉成夏子氏が社長を務め、かつ100%株式を保有していることがNGT48の第三者委員会報告書に記されている。ただ、吉成社長がどうやってAKSを手に入れたのかの経緯は明らかではない。なお、AKSの会社概要では秋元康氏はプロデューサーとして記載があるほか、主要取引先として秋元康事務所が記載されている。

　秋元康氏がKeyHolderの特別顧問に就任してから5か月後の18年11月13日、AKSからSKE48事業を承継することで合意したと発表した。買収金額は30億円で現金一括払い。SKE48の業績は下記の通りで、資産面からも利益面からも割高の感は否めない。

　（出典　KeyHolder　（経過事項）株式会社AKSとSKE48事業における事業譲渡契約の締結及び新規事業の開始に関するお知らせ）

　　そして後に吉成夏子氏も秋元康氏と同様、KeyHolderの罰ゲーム付き新株予約権を保有していることが明らかになった。

吉成氏保有の新株予約権の主な条件は

権利行使期間　平成33年7月13日まで
権利行使価格　130円
株価終値が5日連続で上記価格の2倍（260円）を超えると権利行使可能
一方、終値が1日でも半分（65円）を下回ると1か月以内に行使義務発生

いあや、権利というより罰ゲームだhttps://t.co/RbFRFCLPt8 pic.twitter.com/Tv3wZQTMq9

— mahosannisachiare (@mahosannisachi1) 2019年4月17日

　上記ツイート通り、権利行使条件が厳しく株価が半額になった際の強制行使条件があるのは秋元康氏と同様だが、権利行使期間が平成33年（2021年）7月13日までと短いのが違いである。権利行使できるよう株価を上げるため、そして65円以下に下がって強制執行条件が発動しないよう吉成夏子氏は秋元康氏と同様、keyHolderのために働かなければならなくなった。なぜこんな条件を飲んだのかはやはり秋元氏と同様、謎である。

　なおSKE48買収発表時、KeyHolderの株価は前日の133円から151円に急騰したものの圧倒的な売り物に押されて127円で引けた。この日の出来高は約3100万株という不自然というか突出した多さであった。

KeyHolderとケイブ、AKS吉成夏子社長との関係

　一方、KeyHolderがSKE48の買収を進める一方で18年12月11日、ゲーム会社のケイブはKeyHolderと資本業務提携を行い、同社に対し第三者割当による新株を発行することを発表した。発行株数は76万株、株価は591円で総額は約4.5億円。これでKeyHolderはケイブの持株比率19.63%を占める筆頭株主となった。業務提携の内容はネットクレーンゲーム事業の運営サポート、新規スマートフォンネイティブゲームのアプリ開発、eスポーツ展開における運営サポートである。

　出典　ケイブ：株式会社KeyHolderとの資本業務提携、第三者割当による新株式の発行並びに主要株主及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ

　ただし、ケイブという上場企業の筆頭株主に躍り出るにも関わらず、なぜかKeyHolderのウェブサイトには本件のリリースが見当たらない。

　さらに19年3月、ケイブはAKS社長である吉成夏子氏個人と岡本吉起氏を割当先とする140万株、総額10.27億円第三者割当増資を行った。吉成社長の割当分は110万株、払込資金8億740万円で、うち8億円はAKSからの融資でまかなう、と。AKSから吉成夏子社長への8億円融資は無担保で、返済期日は2029年2月28日、年利2%。

　また、同時にケイブはAKSの秋田英好監査役にも50万株の新株予約権を割当てるが、秋田監査役の払込資金3億7750万円のうち3億円はAKSからの融資でまかなう。こちらも無担保で、AKSから合計11億円の無担保融資が行われる

　吉成夏子AKS 社長が引き受けたケイブの第三者割当増資の新株式発行価格は734円。払込期日は4月26日。同日のケイブ株価は870円だったので、単純計算すると約1.5億円を一瞬で儲けることになる、自己資金を殆ど使わずに。ただし吉成社長は1年以上の長期保有の方針とされ、秋田監査役はケイブの取締役に就任する。

　ケイブは二期連続赤字の会社で、吉成夏子AKS社長への第三者増資割当は資金調達と共にヒットタイトルを生み出すために必要なプロモーション展開への協力が期待されてのことだとされる。以上の内容はケイブの有価証券届出書による。

　700円台で推移していたケイブの株価は吉成夏子AKS 社長への第三者割当増資を受け急騰。一時は1391円まで上昇したが、ここで不可解なことが起こった。ケイブと資本業務提携を行ったばかりのKeyHolderがケイブ株を売り出したのである。4月18日にKeyHolderが提出した変更報告書によると市場でケイブ株を売り払った結果、保有株数は16万8000株まで減少し、保有割合も4.34%まで縮小し筆頭株主ではなくなっている。

　要するに、KeyHolderは4か月前に591円で仕込んだケイブ株を、AKS社長である吉成夏子氏のニュースで株価が噴きあがったタイミングで59.2万株売り抜けていた。実に良い投資であるが、吉成社長はKeyHolder新株予約権を保有する関係にあることを含め、違和感は残る。もちろん上場企業だから法的な諸々はクリアしているのだろうけれど、きっと。また、わざわざ会社から借入して吉成夏子社長がAKSではなく個人でケイブに資金を入れたのも不可思議である。

AKSはなぜ山口真帆さんの事件への対応を誤ったのか

　以上の内容と山口真帆さんの事件を時系列でまとめると次のようになり、巨額の資金が動く一連のディールと事件が重なっていることがわかる。

　なぜ山口真帆さんの事件でAKSは判断を間違え続けたのかという当初の問いに戻ると、初動で十分なリソースを割けられなかった可能性や、一連のディールを止めたくないので事件を表沙汰にしない、早期の幕引きを図りたいといった誘因が働いた可能性が考えられよう。

　次に、AKBプロデューサーの秋元康氏と吉成夏子AKS社長はKeyHolderの罰ゲーム付き新株予約権を大量に保有しており、株価下落を避けたいという誘因を持つ。これも事件を強引に幕引きしようとする力として働いた可能性がある。

　ちなみに罰ゲーム付き新株予約権が実際に発動したケースはKeyHolderの親会社、Jトラストで今年2月に発生している。Jトラストでは2016年9月、取締役9名や監査役3名、従業員14名等に合計282万株の新株予約権を発行した。これは2021年9月30日までに株価が行使価額789円の半額を下回ったら、新株予約権をすべて789円で行使しなければならないという罰ゲーム付きであった。

　実際に今年2月8日、Jトラストの株価が394円となり半額を下回ったので、新株予約権の割当を受けた者は1か月以内に789円で引き受けなければならなくなった。これによりJトラストは約22億円の資金を得る一方、割当を受けた者は合計で約11億円の含み損を抱えることになった。

　出典　Jトラスト　業績予想の修正、営業費用の計上、配当予想の修正、役員報酬の支給の取り止め・減額、及び募集新株予約権（有償ストック・オプション）の行使に関するお知らせ

　Jトラストが2016年から罰ゲーム付き新株予約権を取締役や社員向けに導入していたところを見ると、KeyHolderの罰ゲーム付き新株予約権はこれを踏襲したものなのだろう。その意味では秋元康氏と吉成夏子社長はJトラストに絡めとられたようにも見える。破綻した商工ローンやサラ金を買い取って急拡大したやり手の会社に、である。

　そして何よりAKSは新株予約権やら第三者割当増資やらには熱心に取り組んでいるのに、AKB48グループの運営にはあまり熱心ではないように見える。もしかすると中の人たちはマネーゲームの材料としてのAKB48グループには関心があっても、アイドルグループ事業の運営そのものには意欲や情熱を失っている可能性がある。

　残念ではあるがそう考えると、AKB48グループの価値の源泉であるメンバーを守らないという謎行動の説明がついてしまうのである。

　20年前の1998年10月23日、大手金融機関の日本長期信用銀行が経営破綻しました。長銀の歴代の経営者に経営責任があるのは間違いありませんが、90年代を振り返ると平成の鬼平と称された三重野日銀総裁が利上げをやりすぎたり（公定歩合が6%に達した）、司令塔のないまま各省庁がそれぞれ地価対策に走り大きく資産価値を下落させたり、橋本首相の消費税導入、財政再建政策で一気に景気が冷え込み銀行の自己資本が縮小し金融危機が生じたり、メディアはフェイクニュースや頓珍漢な記事をを流しまくったりとひどい状況でした。

　なので当時のメディアに多かった金融機関の経営責任“だけ”吊るし上げる論は意味がなくて、米国の圧力などで大蔵省の行政指導に基づく護送船団方式から自己責任による自由競争に移行する中で、政治も行政も金融機関もなぜ判断を間違えまくったのかといった俯瞰的な視点がないと、90年代の金融危機を間違って理解してしまうと思います。長銀は「経営がアホだから」という側面だけでなく、重層的な要因から破綻にいたったわけです。

　公的資金の注入も「経営の失敗をなぜ助けてあげなければいけないのか」とかなり批判されましたが、それが遅れたことにより銀行の自己資本が収縮し、銀行が貸しはがしに走ってバブル崩壊で傷ついた不動産業だけでなくゼネコンや小売業などを中心に資金繰りに苦しむ企業が増加し、失われた20年を生む要因の一つになったことは当時の教訓として押さえておくべきでしょう。対照的に米国はリーマンショックの際、素早く対処して日本のような事態になるのを防ぎました。

　こんなことを言っているのはたまたま長銀OBの方々を取材する機会に恵まれ、詳しく長銀の経営破綻の過程を知ったからですが、どうもこの辺のことが共通認識になっていないのは、あれだけのコストを払ったのにもったいないという気がしています……。

　当時の状況を知るには、長銀最後の頭取である鈴木恒男氏が自ら筆をとった『巨大銀行の消滅』書籍があります。決して簡単に読める本ではありませんが、バブル崩壊と金融危機の状況を知るには非常に優れた内容です。

　ちなみに某閉鎖中のキュレーションサイトにもよく似たタイトルの記事がありましたが、たぶんこちらが先です（笑）。

おすすめ商品20

葱抓餅　薄焼き餅（ビン）　　360円

「台湾の屋台でおなじみ」薄焼き餅の冷凍品。名前は餅ですが、薄いお好み焼き的な食べ物です。冷凍5枚入りで、小腹がすいたときにちょうどよいサイズ。油をひかずにそのままフライパンで加熱し、焦げ目がついたところでいただきます。ネギの香りと、外側のカリカリ感と内側のモチモチ感がとてもよく、おすすめです。

黒レンズ豆のクリーミーカレー　ダル・マカニ　特盛　158円

　インド料理の定番、豆カレー（ダル）のレトルトパウチ食品。ちゃんとインド料理屋で出てくる豆カレーの味で、辛さはかなり控えめ。コクとクリーミーな味わいが特徴です。「特盛」表示がある通り内容量は300gとボリューミーなので、写真のようにご飯普通盛りだとかなりカレーの量が多い感じになります。

こってり仕上げた牛もつ煮込み　125g×2パック入り　　258円

　デミソースと合わせ味噌味の牛もつ煮込み。4分湯せんするだけで簡単にいただけます。パッケージ通りコクがあって美味しいですが、内容量が125gと少な目。ご飯のおかずにするにはちょっと物足りないかもしれません。

具だくさんもつ煮込み　175g×2パック入り

　こちらは「こってり」に比べてあっさり味のかわり具だくさんで内容量も175gと多めのもつ煮込み。具材は豚もつとだいこん、にんじん、こんにゃくです。

直火釜炊きチャーハン　200g

1パックがちょうど一人前の分量の冷凍チャーハン。冷凍チャーハンのパッケージは大きめの商品が多いので、一人暮らしの身には使い勝手がgoodで味もしっかり美味しい。3～4分フライパンで炒めるだけでパラパラのチャーハンが出来上がります。

小籠包　500g　

　お肉と野菜がしっかり詰まった小籠包。点心専門店で出てくる小籠包のように口に入れたらスープがプシュっと出てきはしませんが、それなりにジューシーで味もよく、この価格でこの量（500g）ならかなりコスパのよい商品だと思います。

冷凍鍋用ほうとう麺　200g×5食入　　118円

「鍋用もっちり麺」と銘打たれていますが、写真の通り普通にかけうどん、つけうどんとしても食べられます。ほうとうは山梨名物の太麺。業務スーパーの冷凍うどんはいまのところ外した経験がなく、これも例にたがわず美味しいです。

味噌おでんこんにゃく　　85円

　温めて添付のでんがくみそをかけるだけ。価格の安さもさることながら180gあたり90kcalと非常に低カロリーなので夜、小腹が空いたときによいです。

洋風野菜ミックス　500g　　145円

　軽く湯通ししたニンジン、カリフラワー、ブロッコリーを食べやすいサイズにカットした冷凍野菜。裏パッケージの調理例のように鶏もも肉を炒め、トマト缶とコンソメスープの素と一緒に鍋に入れて煮込めば簡単に野菜と鶏肉のトマト煮込みが出来上がります。野菜不足の方におすすめ。

生ラーメン　ちぢれ麺　　27円

　鍋料理や蒸し料理などをつくった後に残ったスープを有効活用する際に使っています。

クリスピーフライドフライドオニオン　　158円

　サクサク感が気持ちいいフライドオニオン。とりあえず振りかけておくと見栄えがするし、味の変化もつくのでサラダや料理のトッピングに活躍します。

料亭鍋のゆずポン酢　　187円

　ゆず、すだち、ゆこうの柑橘果汁が配合されたポン酢。有名メーカー商品の半分近い値段なのでどうかな、と思いましたが、柑橘の香りがしっかりしていてリーズナブルな商品です。360ml入り。

料理酒　2000ml

　ちょっといまレシートが見当たらなくて正確ではないのですが、記憶では2lの料理酒が235円と格安。ちなみに同じ菊川から出ている清酒も物凄い格安で販売されているので、いずれ調査したいと思います。

ココナッツパラダイスチョコレート　　248円

　ココナッツなので南国のお菓子と思いきや、メードインスペイン。写真のようにチョコレートのなかにココナッツがたっぷり入っていて、ココナッツ好きの私はすっかりはまってしまいました。独特のシャクシャクした食感や甘さが好きな方はぜひどうぞ。

ガレットブルトンヌ　　158円

　フランス直輸入のクッキー。ウィキペディアによれば「ブルターニュ地方の中でも、西部地域（バス＝ブルターニュ）では、小麦粉で作るさくさくした薄焼きクッキーをガレット・ブルトンヌと呼ぶ」そうです。ちょっと硬めで、素朴な味わい。

チョコスナック（クランベリー＆コーンフレーク）　　148円

　メードインドイツのチョコレート菓子。あまりドイツっぽさは感じられませんが、コーンフレーク入りチョコが好きな人にはよいですよ。

ダブルチョコケーキ　　198円

　メードインスペインのダブルチョコケーキ。値段からしてパッサパサかと思いきや、それなりにしっとり感があって美味しいです。

マーブルケーキ　　178円

　ダブルチョコケーキと同じシリーズ。こちらも同様にそれなりにしっとり感があり、美味しいです。

ツイスターズチョコバー　　ソフトキャラメル＆ピーナッツ入り　　78円

　スニッカーズ的なヌガーバーですが、2本入りで78円という驚異的な安さ。メードインポーランドなのも珍しい。

チョコババロア　　248円

　業務スーパー名物紙パックスイーツの新作。相変わらずすごいボリューム感があります。味に関しては普通に美味しく食べられますが、さすがに一人暮らしでこの量は持て余し気味になります（汗）

これはいまいちな商品

ひじき煮　1kg　　355円

　おすすめする向きもあるようですが、味付けが甘すぎて私はギブアップ。どうリメイクしたものか。

　以下はこれまでに書いた記事です。未読の方はこちらもぜひ！

　「業務スーパーではこれを買え！　実食してわかったおすすめ商品20とハズレ商品」

　「続・業務スーパーではこれを買え！　新たなおすすめ商品20とハズレ商品を追加!!」

　「夏の業務スーパーはこれを買え！　酷暑を乗り切るおすすめ商品20とハズレ商品」

 　22日から日本でもポケモンGOが配信開始され、どこへ行ってもスマホ画面をスワイプするにわかポケモンハンターの姿が見かけるようになりました。私自身、普段スマホゲームはやらないのですが流行りものチェックで始めたところ、すっかりハマってしまいました。私のような初心者でも楽しめるシンプルなゲームの面白さはもちろん、ビジネス面でもかなり面白い存在です。どこへ行っても話題になりますが、まだやっていないという人もかなりいたので、そういう人向けにポケモンGOのユニークな点をまとめてみました。

　弊社は日本最大規模の六次産業化を目指し、2008年より国内自社工場や自社農場のM&Aを積極的に実施してまいりました。その結果、流通業として日本最多の自社工場※（21工場）や、日本最大の自社農業用地(約1,570ha)を所有し、日本で唯一無二の技術で食品の安全・安心を第一に、売上高を拡大しております。

また、「世界の本物を直輸入」をコンセプトとして、世界約50か国の協力工場から他社にはない様々な加工食品を輸入し、その貿易量は日本一の規模となっております。

（業務スーパー　トップメッセージ）

　

　神戸物産は2013年に居酒屋チェーンや回転寿司などの外食事業を展開するジー・コミュニケーショングループを傘下に収めていますが、これも業務スーパーで構築した食品のサプライチェーンを活かすことに目的があると考えられます。

　つまり、自社の資本ではなくFC展開で出店を拡大してスケールメリットを確保する一方、M&Aで傘下に収めた自社工場や世界の協力工場という独自の仕入れルートを確立することで他の食品スーパーとは差別化した品揃えと低価格を実現している点に、業務スーパーの強みがあります。サプライチェーンがまったく異なるのです。

　付け加えると、販売形態は中小飲食店などの業務用ユーザーを主要ターゲットとしたキャッシュ＆キャリー方式（業務卸のように商品を売り掛けで配達せず、ユーザーが店頭で商品を現金で購入し自分で商品を持ち運ぶ方式）で、それに合わせた規格の商品が多い（サイズが大きかったり、ロスの出にくい冷凍食品が多かったりetc）ことも差別化につながっています。

◎ 懸念は低い自己資本比率とインサイダー疑惑
 

　ユーザーから見ると同じ食品を販売するお店でも、他の食品スーパーとは一線を画すビジネスモデルを業務スーパーは築いており、この点で神戸物産の経営は優れています。

	神戸物産	いなげや	ライフ
自己資本比率	11.1	25.5	53.6

　一方、弱みはないかと眺めていくと、すぐ目に入るのが自己資本比率の低さです。神戸物産の自己資本比率は11.1%と一ケタ目前の水準にあります。業務スーパーという業態が成長段階にあるためガンガン借金してガンガン投資しているためと見ることもできます。

　しかし、よくわからないのが前期は自社株買いを実施していることです。その額、合計で83億円。この自己資本比率の水準なら株主還元より、827億円にのぼる有利子負債の返済にあてたほうがいいのでは、と単純に思うわけです。

　なお、自社株買いは2014年12月と2015年7月に実施され、その前後で株価は大きく上昇しました。とくに2015年7月は3000円台から6000円台へ吹き上がっています。株主様におかれましては万々歳というところでしたが、その後は下落が続き、最近になってこんなニュースが……

産経新聞　インサイダー取引で５０億円利益か　「業務スーパー」の神戸物産株、容疑で強制調査　証券監視委

　業務用食品を扱う「業務スーパー」を全国にフランチャイズ展開する東証１部上場の「神戸物産」（兵庫県稲美町）株をめぐり、インサイダー取引が行われた疑いがあるとして、証券取引等監視委員会が金融商品取引法違反容疑で、同社や同社関係者宅を強制調査していたことが８日、証券市場関係者への取材で分かった。不正の疑いがある取引による利益の総額は約５０億円に上るといい、立件されればインサイダー取引事件では過去最高額となる。

　まだ神戸物産の経営陣が関わっているかどうかは不明ですが、おかしな動機で経営判断がゆがめられていないだろうなと疑われる状況にはあります。ユニークなビジネスモデルを構築している会社だけに、極めて残念な事件です。

　これが経営に悪影響を与えなければよいのですが、果たしてどうなるか。続報を待ちたいと思います。

　（以下は業務スーパーに関して以前執筆した記事。こちらもぜひご覧ください！）

　業務スーパーではこれを買え！　実食してわかったおすすめ商品20とハズレ商品
　続・業務スーパーではこれを買え！　新たなおすすめ商品20とハズレ商品を追加！

【追記】
　6月6日に神戸物産関係者と取引先の一斉聴取を開始との報道がありました。記事によれば立件を視野に入れた詰めの捜査とのこと。立件の可能性が高まったようです。

　「業務スーパー」神戸物産関係者ら、インサイダー取引で一斉聴取　神戸地検など
　産経新聞

The業務用食材プロの活用テクニック―お客には言えない看板料理の裏側ヒットメニューの決め手を大公開! [単行本]

日本食糧新聞社

2013-04-01

　続・カルディ（KALDI）ではこれを買え！　実食してわかったおすすめ商品20を追加!!
　（追記終わり）

　入口でコーヒーが振る舞われ、照度を落としたしゃれた雰囲気の店内に輸入食材がずらりと並ぶカルディコーヒーファーム（KALDI　COFEE　FARM）は、いまや国内に349店舗を展開する一大チェーンに成長しています。

　経営している会社はキャメル珈琲で、最近はオリジナル商品も多数そろえているようです。エスニック好きの私は業務スーパーと並んで近所のカルディを愛用し、時間があると面白い商品はないかと物色しています。

　今回は実際に筆者が食べてみたなかからおすすめ商品を20品紹介します。

○ラ・ターボラ　生パスタ　ほうれん草のフェットチーネ　140円


　イタリア産ほうれん草を練り込んだフェットチーネの生パスタ。こちらも商品説明によると「濃厚なクリームソースやミートソース」がよく合うとのこと。濃い緑色が身体に良さそうな雰囲気を出しています。

○カルディオリジナル　パスタソース　ウニクリーム　　298円


　ウニ風味のクリームソース。濃厚で、ちゃんとウニの味がします。上記のトマトのフェットチーネとからめ、海苔とあさつきをかけてみました。とても美味しいです。

○カルディオリジナル　パスタソース　エビクリーム　288円


　エビ味のクリームソース。こちらも濃厚で、美味です。ほうれん草のフェットチーネとからめてみました。ウニよりもこっちのほうが万人向けの味かもしれません。

　
○ジョンソンヴィル　ソーセージ スモークドブラッツ　　718円


　ジョンソンヴィルは全米ナンバーワンのソーセージブランドだそうで、スモークの香ばしさとジューシーな食べごたえがあります。発がん性物質？　何それ美味しいの？

○ラ・プレッツィオーザ　レンズ豆　　158円


　レンズ豆の水煮缶。水で戻す必要がなくそのまま使えるので非常に便利です。料理写真は豚肉とソーセージのレンズ豆煮込み。ソーセージは上記のジョンソンヴィルの商品を使っています。男の料理っぽい見た目ですが、なかなかいけてます。レシピはこちら。

○ラ・プレッツィオーザ　赤インゲン豆（レッドキドニービーンズ）　158円


　レッドキドニービーンズの水煮缶。南米料理でよく使われる食材ですね。チリコンカンをつくるのに使用しています。やはり豆を水で戻す手間は省きたいので。

○ローリー　タコミックス　216円

　タコスをつくるとき用のシーズニングミックス。チリコンカンをつくる際に使っています。メードインＵＳＡ。

○ラ・プレッツィオーザ　ダイストマト缶　　108円

　カルディで年間1000万個以上売れているというラ・プレッツィオーザのトマト缶。他の廉価なトマト缶に比べ、パッケージのクオリティからして違います。チリコンカンのほか、トマト煮やラタトゥイユをつくるときに重宝しています。

○シェアウッド　カレーパウダーホット< /b>　　440円


　かつてインドを植民地支配していたイギリスのメーカー製カレーパウダー。写真の商品は以前買ったもので、いまはパッケージの色が変わっているようですね。バターチキンカレーをつくるときのほか、炒め物にも便利です。

○ＭＤＨ　ガラムマサラ　　386円
　ＭＤＨはインド最大のスパイスメーカー。すなわちリアルインドのガラムマサラです。なおガラムとは辛い、マサラとはスパイスミックスという意味。バターチキンカレーをつくるときに使っています。

○カルディオリジナル　マッサ　デ　ピメンタォン　　420円


　マッサとはポルトガル料理で調味料に使われるパプリカペースト。店頭でプッシュしていたので試しに購入し、豚肉とあえて一時間ほど置き、そのままオリーブオイルでシンプルに焼いてみたら期待以上の美味しさでした。次はパスタに使いたい。

○メガシェフ　オイスターソース　　255円


　中国産ではなくメードインタイランドのオイスターソース。これで炒め物をつくるとみんな東南アジアっぽくなります。写真はガバオライス。

○カルディオリジナル　赤味噌パウダー　　163円


　要するに、粉末のみそ。パウダーなので他の料理にかけたりスパイス的な使い方をして、手軽にみそのコクと風味を楽しむことができます。

○アラスカ　レッドサーモン　　358円


　紅鮭の水煮缶です。鮭好きなもので、レッドサーモンのチャーハン赤味噌風味にしてみました。
レシピはこちらにあります。赤味噌パウダーも使用。

○ゴン・ラムベトナム　パクチーラーメン　　95円


　パクチー好きにはたまらない、パクチーたっぷりのインスタントラーメン。パクチーは乾燥ものです。あり合わせでシャウエッセンと、にらともやしのナムルもどきをトッピング。

○インドミー　激辛ミーゴレン　　91円


　インドネシアの焼そば、ミーゴレンのインスタント食品。これ、すごくジャンクな味がして私は好きです。12月に食べたら添付の調味油や調味料はかたまっていたので、あらかじめ温めておいたほうがよいです。

○もへじ　黒糖くるみ　　321円


　くるみに沖縄産黒糖をつかった蜜をからめたお菓子。文字通り「やめられないとまらない」の中毒性があってやばいです。すぐ一袋開けてしまうので、一人のときは自重しています（笑）

○もへじ　三温糖きなこねじり
　　226円


　きなこと三温糖、水あめを練り合わせてねじったお菓子。しっとりと柔らかい食感と、適度に優しい甘さが何とも言えない美味しさで、癖になる味です。こちらも一人のときは自重中。

○くだもの屋さんの　プルーン　　289円


　種を抜いた大粒の無添加プルーン。私はいつもヨーグルトドリンクにバナナと混ぜ、スムージーのようにして飲んでいますが、そのまま食べても美味しいです。

　こうやって眺めてみると輸入食材だけでなく、自社のオリジナル商品や系列メーカーの商品（もへじ製品など）がたくさん入っていますね。他のスーパーや小売店でも輸入食材が簡単に手に入るようになった現在は、自社商品開発に注力せざるを得ないのでしょう。

　で、カルディの場合、その試みはうまくいっているように思います。どれもよくできていて、いまのところ「ハズレ」と感じた商品にはあたったことはありません。

　今回は20商品をピックアップしてみましたが、カルディはとにかくアイテム数の多いお店なので、まだまだ未知のおすすめ商品があると思います。眺めているだけで楽しいので、未体験の方には一度お店に足を運んでみることをおすすめします。

カルディオリジナル パスタソース えびクリーム 130g [その他]

KALDI（販売者：キャメル珈琲）

もへじ 黒糖くるみ 100g [その他]

もへじ

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